双重上市了,新势力们的车赚钱吗?

资本不缺少故事,风口早已挤满对手,从马斯克把特斯拉的车钥匙交到中国车主手里开始,新造车,早已成为了最具有话题性的和投资人最放不下的赛道。

“造车三傻”的故事起点颇为相同,故事基本发端于2014年,获得财富自由的创始人们不愿深藏功与名,奔赴国产新能源赛道的二次创业,这本身就足够热血。

2020年,李斌才从美股上市回来,他就在内部提醒,“现在到了最危险的时候,因为飞机起飞以后最危险。” 现实是,7年时间,“造车三傻”已成功转变为“三宝”后,不断输血的现状还未改变。

7月,小鹏汽车最先登陆港交所,迎来了“双重二级市场”上市,理想也于5月提交申请,紧随其后最早于8月上市,据《腾讯一线》报道,蔚来汽车早在今年3月就“通过秘密方式”在港提交二次上市申请,甚至比小鹏还早,但目前还存在股权问题,奔赴港交所,应该是时间早晚的问题。

不满一年,造车新势力们再次燃起对资本的渴望。

01双重上市的双重意味

“一个时代结束了”,2018年9月12日,蔚来在纽交所上市,仪式结束后李斌回到下榻酒店,忍不住向妻子王屹芝感叹。

无独有偶,在最近的小鹏汽车港交所IPO仪式后,何小鹏回答记者问时也用了一个比喻,去形容此时新造车新势力们面临的节点,“今天我们已经面临一个挑战,就是如何从春秋到战国。”

港股的回潮发生在2020年前后,期间,阿里、百度、京东等十多家企业成功二次上市,纷纷回笼。这其中,有提振股价,也有讲新故事的考虑。但大多数都是上市多年的企业,携程纳斯达克上市18年,百度上市15年,B站也在美股走过3年,基本都符合港股二次上市对其他交易所上市满2年的要求,但“造车三傻”显然不足达成这一指标。

于是,造车新势力们只能放弃二次上市,采取双重上市的策略,这意味着,需要遵守的监管规定更为严苛。同时,双重上市将受到美国证券交易委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的监管。

让造车新势力们着急的原因是,新能源的风口箭在弦上,若是等足上市两年后再以二次上市回港,市场的潮头很可能已改变方向,到时候募资将面临更多不确定性。

回归港股之后,“蔚小理”还更有可能登陆A股或者科创板。因为有很多之前在港股上市的医药企业都成功转战科创板,实现“A+H”的资本市场布局,便于进一步融资。所以,未来很打可能也允许新能源企业分拆至A股、科创板上市。

中金资本的分析师透露,曾经因A股上市制度限制而远赴美国上市的“蔚小理”,如未来与A股市场的联通,将会为其提升股票流通性,带来的定价权转移。而其更远的野心,还在于抢位,奠定三地上市的基础。

目前,威马、哪吒、零跑等造车新势力第二梯队成员均有意登陆科创板。届时,将会制造一波造车新势力IPO热潮,先占位有助于帮助蔚来、理想和小鹏定下锚点,有利于后续股价的提升。

一年的时间,登陆双重的二级市场,“蔚小理”的真正核心落脚点其实还是落在了“钱”上。

从账面来看,3家都不算穷,截止2021年7月20日,蔚来市值674.41亿美元,小鹏市值280.86亿美元,理想市值220.19亿美元;蔚来、小鹏、理想的现金储备(现金及现金等价物,受限现金与定期存款和短期投资余额)分别为475亿元、362亿元、303.6亿元。

但想要进入下一场争夺战的门票可能还远远不够,何小鹏最近下的判断是这样,“如果从0到1大概要200亿的话,第二步的这个钱肯定超过300亿,这是一个基础。”

画外音是,没500亿,别来玩儿。

02卖得越多,亏得越狠

迈入2021年,造车新势力们迎来了丰收年,销量节节飙升,蔚来、理想、小鹏逐渐稳固第一梯队的位置。

其中,蔚来卖得最好,今年1-6月累计交付量为41956台,已超去年全年交付量的95%,理想经历了短暂的销量低谷后,6月销量飙升至中型SUV第一,半年交付30154台,也超过去年。小鹏也在赶上,月度、季度及半年度累计交付量均创历史新高,半年累计交付30738台,已经超过上年全年数。

2021年1-6月蔚来、小鹏、理想销量

尽管目前营收大幅增加,但“蔚小理”的主旋律仍然是亏损。

分别来看下各家的成绩单。

2018-2020年,蔚来净亏损分别为114.13亿元、119亿元和53.04亿元,合计286亿元,如果加上2017年净亏损50.122亿元和2018年净亏损为96.39亿元,亏损高达433亿。

2018年、2019年、2020年和2021年第一季度,小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元和7.87亿元,三年净亏损已经累计超过86亿元。

2018年和2019年、2020年,理想净亏损分别为15.32亿、24.38亿,1.52亿元,成绩相对较好,但经历了短暂上一季度实现盈利后,理想Q1又转为亏损,净亏损达3.6亿元,超过去年全年,同比扩大366.9%,累计44.82亿元。

2018年-2021年1季度蔚来、小鹏、理想净亏损

Tech星球简单算了一笔账,小鹏一季报显示,公司亏损7.87亿元,日均亏近900万元。同期交付1.33万台,平均每卖一辆车,亏掉6万块,以此类推,蔚来每卖一辆车,亏掉2.2万元;理想每卖一辆车,亏掉2.8万元,每一家都在越卖越亏的路上。

另一方面,销量暴增的背后是高投入的营销,但营销的费用只会越累越多,开越来越多店,是造车新势力共同的心愿,目前,蔚来有23个蔚来中心和203个NIO SPACE,覆盖中国121个城市,2021年计划继续增加。

小鹏汽车销售网络由178间门店(直营店88间,特许授权店90间)和61个服务中心(4个直营,其它为特许授权)组成,覆盖中国70个城市。理想稍逊一筹,但当李想意识到,一个城市有没有理想汽车门店,市场占有率会相差8倍,理想的今年门店上升至200家,内部还鼓励,不设天花板,能开多少,就开多少。

各家都在不停地用降价试探消费者,Tech星球通过各家销售了解到,蔚来通过换电的选配,40万的区间车型降为30万元内的区间,只为让客户享受新能源补贴;理想、小鹏也推出现金5000抵1万等优惠措施冲击销量。

但消费者手里的选项正在增多,7月,特斯拉又祭出一枚杀手锏,Model Y推出标航版,直接杀进30万区间,而一直传闻的更小更便宜的下一款车,也在虎视眈眈地盯着市场。

03 “蔚小理”急需更多钱搭基建

在卖车短时间内无法补充亏损后,面对新造车还在投入期的建厂、建站等基础设施投入。“蔚小理”自然还需要筹集更多的资本,来维持不菲的投入。

建厂,就是新势力当下必须要搭建的基建。

理想的常州产能约10万辆/年,到2022年会增加到20万辆/年。据《未来汽车》报道,2021年6月,理想拟投资60亿元,在北京建立生产基地。

小鹏目前有2座工厂,分别是郑州、肇庆海马,其中,Tech星球了解,广州生产基地正在紧密建设,由广州经济开发区将投资13亿元建设基地,并提供12亿融资用于购买设备,确保在22年底投入使用,产能10万辆/年,并以租赁的方式提供给小鹏使用,7年后再由小鹏购置。同时,武汉工厂也在同步建设中。

目前,只有蔚来,还没有自己的工厂,为了增加产能,蔚来只能与江淮启动工厂的扩建工作,计划到2021年底实现单班15万,双班30万产能;但从2018年4月投产至2020年末,蔚来已向江淮支付超过12亿元。

在造车新势力中,用“代工”模式的已只剩蔚来一家,如果要把建厂的规划提上日程,意味着又是起码100亿打底的投入,因为,吉利为推出极氪车型,打造的SEA浩瀚架构耗时4年,投入超过180亿元就是个前例。

充电站作为必要的基建,也是必须投入的扩张。

蔚来的换电路线,要求蔚来必须部署更多的换点站,才能享受更便捷的服务,目前已有301座换电站。今年的小目标是年底700座换电站,每年以600座的速度进行新增。小鹏走的是免费路线,加上第三方已拥有1314个免费超充站,自营运营172座,而其目标是在年底建立超过500座小鹏品牌超充站。

此外,智能化也是新造车势力的重要支出。“成立到现在,投入的研发成本大概有400多亿元。接下来几年,每年也将保持50亿元以上的研发投入”,蔚来夏庆华曾透露。作为小鹏走上了自研的自动驾驶技术,研发费用也在逐年递增,是三家里最多的。

以一季度为例,蔚来、理想、小鹏的研发投入分别为6.87亿元、5.15亿元和5.35亿元,研发费用在整体营收中的占比分别为8.61%、14.41%、18.13%。据悉,此次港股募资所得款项中约45%的资金,小鹏都要投入到开发新技术上。

造新款车、高额营销、配套电站、换电站、建工厂、研发投入,背后都有一个共同的指向,钱,钱,钱。

04出海or下沉,造车新势力都要

《三体》中,宇宙社会学的两条公理,一是生存是文明的第一需要;二是文明不断增长和扩张,而宇宙的总体物质总量保持不变。

新造车的宇宙还在不断扩张,造车的队伍越来越庞大,在增量的市场上竞争,对手变得越来越多。这份场景,颇与当初智能机百家争鸣时期相似,市面上接连涌现百余家手机厂商,最后留下来的,只有我们现在手里拿的智能机那么几家。对新造车而言也同理,占领更多的份额才能去谈活下来。

进击的“蔚小理”三家中,小鹏想到的策略是下沉,是面向三四线城市的市场下沉。Tech星球了解到,小鹏在今年的重点招商城市包括马鞍山、莆田、包头、洛阳、张家口、温州等地区,在做更大规模下沉的增量竞争。

蔚来选择出海,5月6日,发布挪威战略,宣布正式进入挪威市场,计划今年9月将交付ES8,ET7将于2022年正式进入挪威市场。在挪威,蔚来将采取与国内相同的直营、直销、直接服务客户的模式。按其出海计划,蔚来明年还将开拓除挪威以外的五个海外市场,但李斌坦言,短期内仍会是亏损。

2021年一季度,小鹏也收到了来自挪威经销商7760万元的货款,出海初见成效。理想还没有公布出海计划,但也紧接表示理想是一个全球性企业,似乎也在暗示,出海已经不远。

面对愈演俞烈的新造车局势,何小鹏坦诚地说,“今天没有任何一家企业敢说自己已经拿到了先手”。

但各家的flag已经立下,蔚来没公布今年销量目标,小鹏的今年目标是10万辆,理想则把目标定的更高更远,在2030年要成为全球第一的智能电动车企业,市场占有率达到20%。按照其预计,届时理想汽车的年销量要达到400万辆,而按照理想汽车今年上半年的交付量30154辆,2030年的目标是现在的66倍。

各家早已更懂得,造车,是一个长周期、重资产行业,在激烈的争夺战中,各家短时间内都很难实现盈利,要靠规模优势才能活的更久更好,卖车,卖更多的车,才是活下去的根本。

李斌曾在2018年初就预言,造车新势力在2020年汽车销量无法达到10万辆,则很难活下去。

3年后的今天,除了“鲶鱼”特斯拉,还没有哪个国产新势力能达到这一标准。而特斯拉异常恐怖的制造成本管控能力,继续给予Model Y足够的降价空间与可能性,特斯拉21.32%的毛利率,50万辆以上的年销量仍是国产新势力向往的方向。

国产造车新势力只能卷入这场没有终局的战争中,并深入对方的区间,蔚来首款轿车ET7将于明年一季度正式交付,新车定位中型轿车,小鹏预计2022年推出新款SUV,而目前只有一款车型的理想,也要在2022年,基于全新架构的全尺寸高端SUV。

李斌和何小鹏交流说过:“我们都坐在牌桌边,都正在资格赛里面,还没有到淘汰赛,还没上牌桌”,新能源的无限战争,游戏才刚开始,远未到分胜负的时候。

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